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          謝霆鋒入股“加持” 特步能實現蛻變嗎?

            上周五,即2020年10月9日收盤后,丁水波家族的特步(01368.HK)宣布與謝霆鋒(作為認購人)訂立認購協議,謝霆鋒已同意認購特步有條件同意發行及配發的500萬股認購股份,認購價為每股2.48港元,較當日收市價2.51港元折讓1.2%,等于最近5個交易日的平均收市價2.48港元。

            特步預期認購所得款項約1240萬港元,將用于開發產品。謝霆鋒于特步的持股將由原來的零,變為擴大后股本的0.2%。

            這已經不是謝霆鋒的第一次買入該公司股份。2016月8月3日,謝霆鋒以每股4.5港元的價格,同樣認購了500萬股特步股份,較公告當日的收市價3.98港元溢價13.07%,交易完成后持股0.23%。特步亦計劃用所得款項約2250萬港元,用于產品開發。

            謝霆鋒當年以4.5港元買入特步股份時,并未能立即拉升股價。直到2018年6月13日,特步的股價才重新到達6.14港元的小巔峰,然后在2019年3月25日到達6.74港元的十年高位。

            但今年的疫情無疑打亂了特步的多品牌計劃,2020年3月19日的市場暴跌也順道將特步的股價拉低至2.04港元的低位水平。

            謝霆鋒2016年買入的股份不知后續如何處置,從2020年10月特步的這份公告來看,謝霆鋒目前并未持股。

            參考上次十分雷同的交易,這一次謝霆鋒的購股交易比較像一次營銷事件。這不,公告一出,特步第二個交易日(2020年10月12日)股價即飆漲17.53%,收報2.95港元,市值74.32億港元,最高漲至2.98港元(漲18.73%)。

            相信散戶最關心的還是,特步現在的股價見底了嗎?這可能要從其經營和前景說起。

            01 香港上市運動鞋履股的正面利好

            晉江商幫壟斷了中國體育品牌市場大半江山,晉江丁氏三巨頭丁世忠家族的安踏(02020.HK)、丁水波家族的特步,以及丁輝煌家族的361度(01361.HK),是香港上市的重磅體育類股份。

            不論沽空機構GMT Research于2018年發布的針對晉江鞋商的沽空報告是挖出了問題核心,還是僅僅過眼云煙,從宏觀來看,國內的體育類消費前景應是正面的,特別在國內疫情受控之后的當下。

            2020年10月10日,在例行吹風會上,國家發布了《關于加強全民健身場地設施建設發展群眾體育的意見》,主要內容為完善健身設施建設頂層設計,增加健身設施有效供給,補齊群眾身邊的健身設施短板,大力開展群眾體育活動,統籌推進疫情防控和全民健身促進工作。

            隨著疫情的受控,這些措施或鼓勵人們群眾加強鍛煉。在經歷了幾個月的居家隔離和封鎖后,體育鍛煉的需求必然迎來反彈。尤其體育賽事重啟,將帶來風向上的重大利好,再加上即將來臨的雙十一推動,消費類商品的需求有望強勁增長。

            事實上,從今年國慶黃金周的旅游、消費市場氣氛可以看出,我國的下沉市場購買力很猛,這對于國內鞋履品牌來說無疑是利好。

            02 特步的基本面如何 

            同為晉江鞋商,要檢驗特步的基本面情況,少不免與安踏和361度進行比較。

            從毛利率來看,安踏這幾年憑借著FILA的強勢拉動,毛利率顯著攀升,已遠遠拋離特步與361度,2020年上半年的整體毛利率為56.8%,相較特步為40.5%,361度為37.8%。但如果單看安踏的發家品牌“安踏”,2020年毛利率只有41.64%,與主要做自身品牌的特步和361度相差不大。

            然而,高端品牌固然有高毛利的優勢,但所下的經營支出卻非小數目,這包括營銷開支、人員開支、研發開支等。安踏的FILA業務線,2020年上半年毛利率高達70.5%,但扣除營銷等眾多經營性開支后的經營溢利率只有24.7%,甚至低于自有品牌“安踏”的經營溢利率26.6%。

            即便如此,由于安踏的收入基數較大,即使營銷開支規模高于同行,其經營溢利率仍保持優勢。

            從下圖可見,安踏的廣告及推廣支出對比于收入在三家晉江鞋商中處于中等水平,特步的營銷開支最高,由此可見其廣而告之明星入股的用心良苦,這本身就是理想的營銷素材。

            由于特步的廣告及推廣開支較高,其凈利潤表現不如同行。2020年上半年,特步的純利率為6.7%,相較安踏和361度分別為11.3%及11.2%。

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